星火牛地缘政治冲击重塑全球航运险，战争险何时降温？

截至7月1日，布伦特原油价格为72.65美元/桶，与二月底中东局势爆发前的价格几乎齐平。然而，海运保险市场的反应远比油价“迟钝”得多。

据保险经纪和风险咨询公司达信（Marsh）数据，在2月28日局势爆发之前，穿行霍尔木兹海峡的船舶战争险费率约为船体价值的0.2%左右。这一费率一度在高峰期飙升至船舶价值的10%。停火协议生效后，船体战争险的保费已降至2%（含折扣）左右，但仍远高于局势爆发前水平。

这场危机对保险业造成的冲击，远不止于保费数字的变化。达信中国区首席执行官兼总经理李铭接受第一财经采访时表示，类似的地缘政治冲突每一次都在重塑市场对风险本身的认知边界。“霍尔木兹海峡及相关区域遭到封锁后，无论是船只还是货物全都遭遇滞留，后来对整个全球商业运作完全造成了‘肠梗阻’，”他说，这类冲突虽然在短期内会推动某些险种的需求激增，但其对全球经济的系统性损伤，最终没有任何一方可以幸免。

来源：资料图

受到两轮冲击的战险市场何时降温

在霍尔木兹海峡危机之前，海运保险市场已因红海危机受到冲击。根据国际海事安全中心（CIMSEC）的数据，穿越红海的战争险保费在危机前一直维持在船体价值的0.05%左右，危机期间则飙升至每次航程0.5%至1.0%的区间。对于一艘价值1亿美元的船体而言，这意味着单次通行就要增加50万至100万美元的成本。到2024年第四季度，通过苏伊士运河的集装箱船运量较2023年水平下降了60%以上。直到2025年底，马士基（Maersk）、地中海航运（MSC）、达飞海运（CMA CGM）和赫伯罗特（Hapag-Lloyd）仍继续绕道好望角航行，在胡塞武装于2025年11月宣布停火后也是如此，原因之一就是保费未能恢复正常。

而此次霍尔木兹海峡危机受到的影响更大。达信亚洲区海事、货运及物流业务董事总经理沃尔斯（Michael Walls）曾对第一财经记者表示，与红海危机相比，霍尔木兹的冲击“更具系统性”，因为霍尔木兹海峡没有类似于好望角的绕道选择，且全球约20%的海运石油贸易和五分之一的全球液化天然气（LNG）需要通过该海峡运输。豪登再保险（Howden Re）的市场报告也将这一轮冲击定性为“海运战险市场永久性结构重定价”。

对于近期的海运保险市场情况，洛克顿保险经纪公司（Lockton）战争、恐怖主义及政治暴力业务主管塔帕尔（Rishi Thapar）表示，市场正在企稳，但并非重启。他称：“我们看到了一些定价改善的早期迹象，但最近的损失和持续的不确定性意味着，市场的调整将是渐进的，而非剧烈的。”印度保险公司Policybazaar的阿联酋子公司首席执行官古普塔（Neeraj Gupta）也认为，承保人需要看到两到四周确切的情势降温，地缘政治风险的降低才会开始体现到定价上，而完全恢复到冲突前的费率可能需要几个月的时间。

根据贸易情报机构Kpler的分析，保费通常在冲突期间上涨迅速，但在“无事件发生期”下降缓慢。截至2026年6月，亚洲—欧洲苏伊士运河的费率仍比胡塞武装袭击前的基准线高出25%至40%。分析认为，霍尔木兹海峡的保险正常化将以年为单位进行衡量，而不是以周或外交周期来衡量。

从航运公司的反应来看，全球最大的航运公司之一商船三井（MOL）表示：“在美伊协议落到实处、且安全在海面上通过实践得到证明（而非仅仅在外交公报中作出承诺）之前，将不会恢复正常的霍尔木兹海峡通行”。达飞海运也发出信号称：“即使海峡正式重新开放，也不会假定局势能恢复到冲突前的状态”。

结构性影响已经显现

今年3月，国际保赔协会集团12家成员协会中的7家发布了72小时取消通知，终止了覆盖波斯湾航程的战争险扩展条款。这是一种独立于核心保赔保险进行再保险的固定保费产品，无法在协会成员之间进行资金池分摊，而且是每个标准租船合同中分配战争风险的具体契约工具。

这背后暴露出的是战险产品内置的“取消与恢复”机制。当某一水域被联合战争委员会（JWC）列为高风险区域时，承保人有权发出通知，在规定期限（通常为72小时）后取消原保单，要求船东或租船人支付额外保费方可恢复覆盖。这一机制本是为了让战险保费在和平时期维持极低水平。但在今年3月的极端冲突中，由于百慕大等地的底层再保险商彻底撤资，该机制引发了连锁限制，船只不仅在72小时内失去了既有覆盖，在私人市场临时补充采购战险责任的窗口也几近关闭。

李铭对此表示，对于普通的船壳险或那些没有进入冲突区的长期合作客户，保单稳定性尚有商务谈判的余地。但对于涉及相关海域的战争险，一旦再保险层面的承保能力收紧，私人市场就很难在合理的对价下提供覆盖。甚至有些船只一旦靠近相关海峡，其战险扩展条款就会被终止或强制重新定价，临时加保在当时几乎是做不到的。

李铭表示：“风险的本质就是不确定性。一旦某个风险被确定百分之百要发生，再去买保险就买不到了，或者说无法在合理的对价下买到。每一次重大地缘政治事件，都构成一次强迫性的风险教育——不是因为冲突本身对保险业有利，而是因为它迫使更多企业重新审视自己在确定性上的投入是否足够。”

私人承保能力的撤出引发了政府前所未有的干预。美国国际发展金融公司（DFC）在3月初启动了一项200亿美元的海上再保险机制，并指定丘博保险（Chubb）为主承保商。到4月3日，该机制已扩大至400亿美元，其中一半由美国政府承担，其余一半由另外七家保险公司支持。与此同时，英法两国主导召开了多国会议，专门讨论针对霍尔木兹过境的保险供给和护航方案。世界经济论坛（WEF）在一份分析中称，在气候风险、地缘政治风险和网络风险等多重领域，当损失变得难以建模、集中度过高时，私人保险承保能力便会收紧，政府越来越频繁地扮演“最后承保”的角色。

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