证券时报基金研究院 裴利瑞
6月首周，首批公募基金业绩比较基准调整正式生效，涉及12家基金公司旗下195只产品，总规模近4000亿元。由于调整规模较大且处于市场震荡期，市场曾担忧此举可能引发基金调仓，并进一步影响风格表现。
不过，证券时报基金研究院统计近期基金净值表现发现，首批调整业绩比较基准的基金近期整体运作平稳，且业绩表现与基准指数的相关性有所提升。多位业内人士也表示，业绩比较基准的调整主要遵循“让基准向持仓靠拢”的原则，是用更加准确的指数与权重表征基金的底层持仓以及持仓风格，并不会导致基金大幅调仓或影响短期市场涨跌。
基金业绩与基准指数
相关性提升
具体来看，首批调整业绩比较基准的基金共计195只，管理规模近4000亿元，其中主动管理的权益基金117只，涉及主动权益管理规模约1700亿元，占据近半壁江山。
从调整落地首周的基金业绩表现来看，上述195只基金整体运作平稳，且业绩表现与基准指数的相关性有所提升。
Wind数据显示，截至6月5日，上述195只基金中114只的月内收益率与基准偏离度均在1%以内。此外，兴业证券策略团队统计了48只涉及业绩基准指数调整的主动权益基金，其中包括37只宽基指数调整以及11只行业主题指数调整，统计发现，这些基金过去三年的日涨跌幅与新基准指数的相关性有明显提升，相关性中位数由0.824提升至0.862，新基准指数与基金表现的相关性系统性高于原基准指数，指向新业绩比较基准向基金历史持仓风格靠拢的特征。
这也是本次业绩比较基准调整的核心原则——优先调整基准，适配实际持仓，让基准向持仓靠拢。
以权益类基金为例，本轮业绩比较基准调整主要分为三类：
一是大幅提高股票资产权重，比如南方转型驱动将业绩比较基准中60%的沪深300指数提升为90%的沪深300指数，与其长期以80%以上股票仓位运作的实际情况更加吻合。
二是更换宽基指数，用中证800指数或中证A500指数，替换沪深300或上证指数，比如易方达积极成长将业绩比较基准由“上证A股指数”变更为“中证800成长指数收益率×85%+中债-总全价指数收益率×15%”，更精准地体现了其投资组合的成长风格。
三是精确行业主题指数，比如景顺长城医疗健康则将业绩比较基准中20%的恒生综合指数收益率，调整为20%中证港股通医药卫生综合指数，更好地反映了其对港股创新药的投资表征。
招商基金认为，本次调整对产品的投资运作及基金份额持有人的利益无实质性不利影响。长期来看，业绩比较基准的统一调整，有助于强化基准的表征作用，把基准变成基金业绩参照的“锚”，解决过去基准虚化、风格漂移等痛点，让产品定位与投资风格名副其实。
兴业证券在研报中指出，本轮调整业绩基准大致可以划分为调整权益中枢、调整宽基指数、调整行业指数三类，更多是基准向持仓靠拢，是用更加准确的指数与权重，去表征基金的底层持仓以及其持仓风格，并不会导致基金大幅调仓去匹配新业绩基准，进而带来短期市场涨跌以及结构风格分化的影响。
权益中枢整体上调
释放积极信号
本轮调整中，另一大看点是多只基金大幅提高了业绩比较基准中股票指数的权重，权益中枢整体上调。
其中，部分灵活配置型基金此前设定的股票权重较低，但在实际运作中往往保持高仓位，调整业绩比较基准可以更准确地反映其风险收益特征。例如，华商优势行业混合将业绩比较基准由“沪深300指数收益率×55%+上证国债指数收益率×45%”变更为“中证800指数收益率×85%+上证国债指数收益率×15%”，权益中枢从55%上调至85%；富国精准医疗的业绩比较基准由“中证精准医疗主题指数收益率×50%+中债综合全价指数收益率×50%”变更为“中证医药卫生指数收益率×90%+中债-国债总全价(1—3年)指数收益率×10%”，权益中枢由50%一举提升至90%。
此外，一些股票型基金也在已有较高权益中枢的前提下，进一步提高了业绩比较基准中的权益占比。比如招商中国机遇基金将业绩比较基准从“沪深300指数×80%+中证全债指数×20%”变更为“沪深300成长指数×90%+中债-综合财富(1—3年)指数×10%”。
据证券时报基金研究院统计，如果将A股指数、港股指数、海外股票指数等视为权益资产，在195只调整业绩比较基准的基金中，有97只基金提高了业绩比较基准中的权益资产中枢，占比一半。这表明本轮业绩比较基准调整不仅体现为跟踪指数的优化，更体现为部分基金对自身权益投资属性的重新定位，和对投资组合风险收益特征的重新界定。
同时，也有业内人士认为，基金整体提高业绩比较基准中的权益资产中枢，释放出一定的积极信号。从产品层面看，权益中枢上调意味着基金管理人在设定长期业绩目标时，对权益资产创造超额收益的能力保持信心；从市场层面看，业绩比较基准作为基金投资运作和考核评价的重要参照，其权益权重提高有助于强化公募基金长期投资导向，进一步发挥公募基金作为长期资金和市场稳定器的重要作用。
基准调整和组合调仓分批推进
首批落地并非终点，证券时报基金研究院从业内获悉，第二批存量基金的基准调整预计将在6月中旬陆续公告，此外，8月中旬和10月中旬也将迎来集中调整节点，每批公告后一般约一个月生效，全年形成稳步推进的调整落地节奏。
当前，第二批调整已经进入最后准备阶段。据了解，该调整需要基金公司内部先确定调整方案，然后由托管人审核，如无异议报送监管审核，当前，第二批调整的产品已经陆续收到监管层面的反馈意见。
而调整基准也只是重塑行业评价体系的第一步，西部证券分析师李洋建议，未来，基金管理人需要搭建覆盖业绩比较基准选取、披露、监测、评估、纠偏、问责的全流程内控管理体系。
具体来看，一是业绩比较基准需经过风控、合规部门复核，最终由公司管理层敲定；二是基金公司应设立独立于投资部门的岗位，持续监测基金风格稳定性，设置事前、事后风控指标与预警阈值，投资决策委员会也需按季度开展分析并留存报告；三是在信息披露环节，基金定期报告要对比长、中、短期业绩与基准表现，清晰展示资产配置差异；四是基金管理人、销售机构及评价机构在展示基金业绩时，必须同步标注同期业绩比较基准表现，主动管理型基金不得随意使用合同外的业绩基准。
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